美国;制造业回流进程回顾：成效有限，未达预期

　　反思2008年金融危机影响，自2009年以来奥巴马政府围绕;制造业回流战略推出一系列制造业支持政策。美国制造业增加值在GDP的比重始终在12.0%~12.3%范围内小幅波动，没有超过危机前2007年12.8%的水平，更远低于本世纪之初15%左右的较高水平。2013年以后，制造业比重反而再次下降，2015年回到12.0%的历史低位。近八年来的多数年份制造业增速低于同年美国GDP增速。因此我们认为，奥巴马政府大力推进的美国;制造业回流相关政策成效有限，效果未达预期。

　　全球制造业增速趋缓，中国制造业增加值已位居世界第一

　　近20年来全球范围内制造业占经济总量的比重始终保持下滑趋势，由本世纪初的20%左右下降至现在约15%的占比水平。近20年内全球制造业格局出现了较大变迁，21世纪初，欧盟、美国、日本三大经济体在全球制造业中占据领导地位，三者的合计制造业增加值在全球占比接近70%。中国制造业以惊人的速度增长，2012年制造业增加值首次超过欧盟跃居世界首位，欧美日三大经济体制造业占比逐年下滑至不足全球制造业的50%。2013年全球制造业增加值比重分布：中国第一占23.9%，美国第二占21.2%，欧盟第三占21.2%，日本第四仅占7.6%，其他国家合计占26.5%。但中国制造业多是中低端产品且比较分散，美国制造业主要是化学新材料、芯片、半导体等电子产品、航空航天、汽车等高端制造业和食品饮料、石化能源等消费相关的制造业。

　　美国制造业预判：高端地位稳固但面临竞争，中端部分回流

　　特朗普;制造业回流设想过于激进，有悖于全球经济发展客观规律。美国强大的基础是高科技等新兴产业，试图重新恢复美国传统制造业地位是不切实际的，通过抢夺中低端制造业打压中国更无可行性。美国高端制造业的优势地位将继续保持稳固，但开始面临中国等国更多的竞争。消费电子等中端制造业或将成为;制造业回流的主要领域，但智能手机需求放缓。低端制造业在美国生存空间仍然有限，不具备回流潜质。

　　全球制造业新格局将现，把握中国高端装备投资机会

　　印度等新兴经济体带来的制造成本压力倒逼低端制造业转型升级。美国中端制造业回流推动中国走向产业升级。中国具备由低端向高端转型升级的潜力，但需要时间积累和分步突破。期间要重视中国人口结构老龄化变化带给制造业的影响：重视国企改革提效带来的投资机会，重视自动化、尤其智能化设备的持续需求，重视一带一路产能和资本输出的投资机会，出现剩者为王的现象，重点投资需求向上的龙头企业。最大的增量投资机会在高端装备：军工、芯片、半导体、大飞机、先进材料、高端机床、核心零部件等方向。